期货交易日报9月29日报导；今年初，棉絮、铜、原油、铁矿砂、铝等大宗商品价格持续创下新纪录。第二季末，大宗商品现货行情分裂显著，一部分种类上位下降，甚至一度暴跌。从6月中下旬逐渐，国际原油价格展现底位横盘整理趋势，好几家组织觉得大宗商品价格转折点已来。第三季度，大宗商品价格虽有一定的反跳，但仍然处于劣势，石油市场主要表现依然乏力。与此同时，美联储会议激进派升息危害愈演愈烈，好几家国际投行陆续降低对石油、铜等产品的后半年价格预测。

一直以来，大宗商品价格遭受各个方面因素的影响。在其中，供求决定了大宗商品价格行情，金融政策等宏观因素则危害需求价格弹性，是供求矛盾的“高倍放大镜”。历史记录表明，近4次大宗商品价格转折点各是2008年8月、2011年5月、2014年5月、2018年10月。同美欧日M2、日经指数转折点一致，相匹配金融政策的转折点；同中美欧加工制造业PMI转折点一致，相匹配的需求转折点。这轮大宗商品价格转折点出现在了2022年6月，但2021年2月之后，美欧日M2同比数据就已呈下降发展趋势。

从近些年的环境分析看来，疫情初期，恐慌情绪造成金融市场下挫后，2020年疫情防控期间，世界经济在财政局贷币双重刺激下恢复，在我国因疫情控制不错首先恢复，国外经济大国在一个季度之后也打开了恢复过程。进到2021年后，国外经济大国从低位下降，通胀压力造成财政政策转为，欧美国家PMI指数从低位下降，但还是处于扩大后半期。2022年，在我国出入口增长速度逐渐下降，房产销售并未转好，中国打开“宽货币、宽信用”现行政策解决稳定增长要求。而欧美国家通货膨胀持续上升，美联储会议持续激进派升息过程。

针对这轮大宗商品价格的转折点迟于金融政策和的需求转折点，光大期货宏观经济投资分析师于洁觉得，这主要是遭受提供端推动，与2022年今年初规模性流通性投放基数效应有关。“2021年美联储会议公布减缩QE，2022年3月打开升息，欧洲地区、美国央行加息紧随其后，一部分新起市场经济体制体也打开加息周期。因而，美欧日M2同期相比转折点明确表示。”她解释道，从要求指标值看来，美欧加工制造业PMI转折点于2021年3月发生，因疫情影响之后世界经济回暖节奏感不一样，国内制造业PMI高些出现在了2020年12月。金融政策与需求指标值均于2021年第一季度发生转折点，但因为受到新冠疫情所导致的供应链危机及其俄乌冲突所导致的供给端收拢危害，这轮大宗商品价格直至2022年6月才出现转折点。

“美联储加息缩紧财政政策便是这轮大宗商品现货市场行情最主要的宏观背景。”于洁向期货交易日报记者表示，2022年美联储会议舍弃通货膨胀临时论，打开加息和缩表周期时间。美国加息，一方面，非美我国所受到的压力非常大，一些非美中央银行迫不得已大幅跟踪升息，但美国依旧是全世界比较健康的发达经济体，所以也是利空消息全世界总供给。不论是在通货膨胀挺立的情形下美联储会议激进派升息，还是通货膨胀下降的情形下美联储会议柔和升息，所导致的结论都为要求走低，利空消息大宗商品价格。

另一方面，日经指数在美联储会议激进派升息的大环境下不断上涨。“事实上，过去4次强产品转势也伴随弱美元周期，即大宗商品价格高些对应的是日经指数底点。”于洁提及，美金是大宗商品交易的计价货币，与大宗商品价格纯天然呈负相关关系。在美联储会议财政政策未明确转为以前，寂然日经指数封顶，大宗商品价格承受压力。

事实上，从美国实际经济发展数据来看，不论是学生就业、交易或是工业化生产，均不可以判断时下经济发展已进入衰落，强劲学生就业、具备韧性的美国消费、上位回落的工业化生产了美国的经济正处在摆脱超温、迈入下一个时期的衔接安全通道中。非常值得重视的是，从人力资源市场供求矛盾发生减轻数据信号、本质提高机械能趋软看来，美国的经济边界走低已是实际，且不断下滑无法挽救。

“尽管国外宏观指标边界走低、领先指标下滑，但人力资源市场依然具备延展性。时下看来，并不符经济下滑的概念，也许也无法希望所谓财政政策转为并打开衰落预想的交易方式。”国泰君安期货有色板块及贵重金属首席研究员王蓉表明，一旦美国就业数据掉入衰落预估阀值，美联储会议开始考虑财政政策边界变缓甚至转为时，经济下滑买卖宣布在美债收益率上长期趋势地展现出来。但是，当面对这轮经济下滑时，美国货币和经济政策解决速率很有可能也会相对落后，幅度也会更为慎重。

这要看大类资产表现的，王蓉觉得，将来宏观经济买卖可以分为下列三个阶段：

第一个阶段，国外宏观经济主线任务依然是高通胀和货币政策紧缩的搭配，就是以年利率上升、美元走强、销售市场广泛受短端年利率迅速上升产生公司估值工作压力、股票投资风险不景气为主要特征。宏观经济工作压力将对以贵重金属、石油、铜为代表金融属性偏高的种类明显施加压力。

第二个环节，在国外经济发展进到衰退阶段以前，大宗商品现货很有可能要面临通货膨胀下降、就业环境还行、地缘政治风险相对性明朗化的短期内反弹行情。据王蓉详细介绍，这时美债收益率总体再次偏强，日经指数筑顶有一定的下降，而且价值股主要表现优于强势股，大宗商品现货利益更具有延展性，各种产品自已的供求股票基本面分歧将更加明显，行情将有一定的分裂。

第三个环节，一旦国外以学生就业为代表的衰落数据信号发生，大宗商品现货也即将迎来一波共振式的经济下滑买卖。在其中，高估值的产品将优先选择坠落，美债收益率从周期时间顶端下降，期限溢价再一次下滑。“但时下，经济下滑故事仅仅是‘终章落下帷幕’，‘正篇’远未来临，不远的未来将接力缩紧，变成销售市场下一个大类资产买卖交易主线框。”王蓉提示说。